化工界“华为”——万华化学的百亿投资局

  有这样一个企业，凭一己之力，成功打破西方逾40年的技术封锁，让中国成为继美、德、日之后第四个掌握MDI制造技术的国家。

  此后便以黑马之姿后来者居上，自2016起旧居“全球最大的MDI生产商”之位。2022年，全球MDI总产能约990万吨/年，其中该公司年产能达到305万吨，占全球产能的31%，居全球之首。

  如今，此公司已经发展为全球化运营的化工巨头，业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品、新兴材料等4个产业集群，其中石化业务的营收早已超过起家的聚氨酯业务。

  人们喜欢的是“昨天你对我爱答不理，今天我让你高攀不起”的酣畅淋漓。化工巨头万华化学身上，就带有这种爽剧节奏。

  万华化学大有来头。它被称为“化工茅”，又被叫做化工界的“华为”。在“国家创新型百强企业”中，万华排名第三，在华为之后。

  在上世纪很长的一段时间里，全球只有少数几家化工巨头，拥有MDI的自主知识产权和生产能力。在波澜壮阔的历史长河里，万华是怎么样才能解决卡脖子问题，进而取得今天的成就？这其中的艰难困苦，唯有局中人能体会。

  1978年的时候，国家贫困落后，物资匮乏，为了让老百姓穿上皮鞋，当时政府一声令下，来自全国各地约7000人汇聚在砂石遍布的芝罘湾畔，奋战近5年，建成了烟台合成革厂区。

  当时，烟台合成革厂虽然隶属于轻工部，级别较高；但新建成的皮革厂，要技术没技术，要资金没资金，要管理能力没管理能力，有的只是渴望富裕的人民和庞大的潜在市场需求。

  虽然那时候什么都缺，但有国家支持就够了。1983年，国务院批复了烟台合成革厂申报的重大项目。

  财政拿出4.6亿元，用来支持其从日本引进的3套合成革设备。这笔巨款，约占当年全国财政的千分之四。

  这批设备为什么这么贵？因为合成革制造的核心，来源于MDI（一种高分子材料）的制造技术。

  这项起源于上世纪30年代的德国技术，历来被欧美国家当做宝贝，所有技术严格对第三世界国家封锁。

  MDI被称为“第五种塑料”，大范围的使用在生产鞋底，汽车内饰件（仪表台，方向盘），座垫，头枕，PU玩具、床垫、冰箱、冷库板，建筑保温材料等，是一种现代轻工业不可或缺的原材料。

  MDI生产的全部过程中需要涉及苯、硝基苯、氢气、氯气、一氧化碳等几十种原料进行化学反应。

  这些原料无法长距离运输，只能现场生成，生产MDI须“一串”工厂环环相扣，任何细小纰漏都可能会导致“一串”工厂全部停工，损失巨大。

  “MDI工厂一百次停工就有一百个不同的原因”，这句话形容MDI工艺的复杂性。

  但是，这种化工新材料下游产业链延伸空间巨大。据测算，MDI工厂每雇佣一个工人，下游就能产生出一百个就业机会。

  前面3年还能每年勉强生产四、五千吨，到了第4年干脆隔三岔五闹罢工，动不动还发生爆炸，第6年，这套设备彻底成了厂里的包袱。

  原来，这本就是日本淘汰的落后技术，来自1960年左右的英国。零部件老化加维护不及时，导致运转非常不稳定，“洋专家一走，设备就不灵”。

  老员工在采访中回忆，“不知道为啥设备、管线总是堵，只能不停地抢修。每年都要举着高压水枪清理设备罐里的废物无数次。”

  但就是这么一套看似要被淘汰的产品，日方还在转让合同中约定：只转让生产许可证，10年之内不能在国际市场销售产品。

  由于生产线通常一年里有大半年处于停工检修状态，而且产品的成本和质量比不过当时的国外货，所以那时候万华的效益很差。

  1988年前后，一家跨国公司伸出了“橄榄枝”：洋专家这样认为：“我要看看你们的核心反应釜，给你们技术指导……”

  就像是抓住了“救命稻草”，万华将正在生产的设备提前两天停下来，清理干净。

  终于把人等来了。可对方看了一圈，摸清了万华的技术路线，合作意向却只字未提。

  两年后，他们又提出要中国市场调查与研究报告，才可以谈合作。于是万华先后组织了80多人、花了半年多时间，跑遍大江南北。

  调研报告交给对方后，多年的期待，等来的却是对方宣布自己在中国建厂的消息……

  万华的负责人感叹“刻骨铭心啊！关键核心技术是要不来、买不来、讨不来的，中国人不自强不自立，永远被人瞧不起。”

  这个时候，万华第三代掌门人丁建生崭露头角。1982年大学毕业后，丁建生分配到了烟台合成革总厂。

  丁建生用自己的勤勉和用心很快就受到重用，先后担任技术员、工程师、组长，4年后更是提拔为MDI分厂的车间副主任。

  “要想不被人掐脖子，就必须研发出具有自主知识产权的MDI装置！”1993年，还是分厂总工程师的丁建生给总厂领导拍胸脯。这年，他39岁。

  没有人才，他就瞄准刚毕业的大学生和研究生。还是没有人来？他建议采取定向培养，“每年给大学3万块钱培养一个。”

  就这样，1995年，第一个硕士来万华上班，一年后终于建立起了一支10人的科研小组。

  丁建生的团队把原有的设备拆了装，装了拆，花了半年时间就对几十万个零部件了如指掌，而且当时我国的机械制造水平也不差，上海、长沙等地的重工设备厂家可完全自己造出磨具。

  难就难在工艺流程和其中的化学反应，必须依靠计算机技术。当时我国银河系列巨型计算机每秒工作速度已经突破1亿次。

  此后，他在国防科大、中科院计算机所等多家单位的支持下，成功开发出MDI工艺流程计算机模拟、核心化学反应计算机数学模型，并一举搞出国内首套制造工艺技术软件包。

  同时，母校青岛化工学院伸出了援手，与万华开展联合攻关。此后2年，万华一鼓作气，相继突破缩合反应、光气化反应和分离精制3大核心技术。

  终于，在1996年初，1.5万吨MDI设备试产一次成功。万华化学终于完全掌握了整个MDI技术，也标志着我国成功冲破西方长达60年的技术封锁，成为继德国、美国、英国、日本之后，第5个拥有MDI自主知识产权的国家。

  据2023年三季报，在万华化学十大股东名单中，出现一巨量型新晋十大股东，全球最大的主权财富基金之一的Abu Dhabi Investment Authority（阿布扎比投资局），持股票比例为0.62%，排名第8。

  公开资料显示，阿布扎比投资局成立于1976年，主要是做股票、债券、房地产投资，是一家全球性投资机构，使命是将阿联酋国有资产进行谨慎投资，创造长期价值。

  在原材料价格高企，叠加下游需求不振的情况下，万华化学2022年业绩开始下滑。

  2022年，万华化学实现营业收入1655.65亿元，同比增长13.76%，归属净利润162.34亿元，同比下降34.14%。

  进入2023年后，虽因全球石油、天然气价格下调，万华化学原料成本也得以下降，但由于化工行业下游需求处于恢复阶段，万华化学仍呈现增收不增利。

  2023年前三季度，万华化学营业收入同比微增1.64%至1325.54亿元，归属净利润同比减少6.65%至127.03亿元。

  截至11月14日收盘，万华化学报收82.68元/股，较2021年2月的历史高点已下跌超4成，市值蒸发超1900亿元。

  近期，万华化学公告称，拟通过股权转让、增资等方式持有铜化集团化工业务51%的股权，同时持有非化工业务34%的股权，所涉及交易上限不超过60亿元。

  公告显示，收购标的为铜化集团的化工板块下辖的两家上市公司六国化工（600470. SH）、安纳达（002136. SZ）。

  交易完成后，烟台市国资委旗下万华化学将成为铜化集团化工业务的控制股权的人，间接控制六国化工、安纳达。

  但考虑到安纳达、六国化工的业绩存在大幅滑坡情况，收购后或面临一定的风险和挑战。

  具体来看，安纳达为钛白粉头部厂家，具有10万吨/年硫酸法钛白粉、10万吨/年磷酸铁的生产能力；六国化工主营化肥肥料，基本的产品为磷酸二铵、磷酸一铵、复合肥、尿素、水溶肥，拥有“六国”“淮海”等中国驰名商标。

  2023年前三季度，安纳达营业收入同比下滑17.70%至16.37亿元，归属净利润同比下降55.22%至9009.07万元。

  在收购案披露后，三家A股上市公司的股价却呈两极分化。公告发布次日，11月8日，万华化学盘中一度跌超6%，最终收跌4.38%。

  进入2023年，虽然因全球石油、天然气价格下调，万华化学原料成本得以下降，但由于化工行业下游需求处于恢复阶段，万华化学仍增收不增利：前三季度归属净利润同比减少6.65%，至127.03亿元。业绩表现不佳的情况下，万华的股价开始回调。

  截至2024年2月23日收盘，万华化学报收77.62元/股，较2021年2月的144.78元每股的历史高点，已下跌超四成，市值蒸发超过1500亿元。

  然而，从目前来看，化工行业逆周期中，聚氨酯行业的确处在产能过剩的状态中。这也导致万华部分产品价格下降，进而影响了公司的利润率。

  另一边，近几年来，万华逆势扩张的过程中，资本开支并不小，“这会在短期内增加万华财务负担，对现金流产生压力。”

  在万华坐稳MDI全球第一后，万华就进入新的赛道石化行业（乙烯、氯乙烯、环氧乙烷等）和新材料（TPU 、SAP 、PC 、 PMMA）行业，意图形成完整的生产线。

  在万华的设想中，石化产业链是万华整个产业链的桥梁，它能支撑起聚氨酯和新材料、精细化学品生产，为其源源不断地提供廉价的原材料。

  这些年来，万华没闲着：包括聚氨酯事业部在内的七大事业部，都在积极开拓新产品。

  如2023年，万华一边布局聚砜、异丙醇胺、尼龙12弹性体、间苯二甲胺、特种异丁烯、POE等多项关键化工新材料项目，一边在电池电解液和电池回收领域加紧布局。

  从目前来看，石化行业除了乙烯、聚乙烯，以及某些高性能新材料和高端专用化学品，尚有一定短缺外，国内其余主要石化产品，比如环氧丙烷、MTBE、丙烯酸及酯等，均已呈现出产能过剩的特征。

  在这样的大环境中，万华的石化板块业绩不尽如人意。2023年前三季度，石化板块销售额518亿元，下降8%。

  但好在，万华精细化学品及新材料板块，在前三季度的业绩表现还不错，其营收175亿元同比增长15%。至于聚氨酯板块，销售额为500亿元，增长约2%。

  与去年相比，万华2023年业绩虽然处于微增状态，但在化工行业处于寒冬的当下，这家龙头公司又一年维持正增长已属不易。

  只不过，在这样的业绩增速面前，万华也意识到，2025年定下的全球10强的目标，大概率是完不成了。

  从公开信息中看到，达成全球10强这一目标的时间表，万华已经变更为2026年了。2026年，万华能否实现全球10强这一目标？

  然而，一个不得不承认的事实是：若想进入全球前10强，万华第一步是要赢过中国的六家化工企业。

  2023年，全球化工50强榜单中，上榜的7家中国化工企业中，有3家位居排行榜前10的位置，分别是中国石化、台塑和中国石油；另外4家企业位居排行榜前20，分别是排名第11的恒力石化、排名第15的先正达集团、排名第16的荣盛石化。万华化学则排在了第18位。

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